Komoly hullámokat vetett a Budapesti Értéktőzsdén jegyzett Alteo Nyrt. egyik nagy akvizíciója, miután a társaság 2025-ös beszámolói alapján kiderült: a korábban Éltex Kft. néven működő, ma Alteo Circular Kft.-ként ismert hulladékgazdálkodási cég jóval rosszabb állapotban lehetett, mint amit a befektetők korábban feltételezhettek. A vállalatot az Alteo a Tiborcz István üzleti köréhez köthető Global Refuse Holdingtól vásárolta meg, miközben az Alteóban akkoriban szintén jelen volt a Tiborcz-körhöz sorolt Főnix Magántőkealap. A vételár később 18,9 milliárd forintként vált ismertté, ám a frissen közzétett adatok szerint az Alteo Circular 2025-ben veszteségessé vált, saját tőkéje pedig 12,7 milliárd forintról 3 milliárd forint alá esett. A kisbefektetők most azt kérdezik: hogyan lehetett ilyen áron megvenni egy olyan céget, amelyből az akvizíció után látványos pénzügyi problémák kerültek elő?

A Mátrai Erőmű történetéhez hasonlítják az ügyet

Az ügy súlyát az adja, hogy a magyar gazdaságtörténet egyik korábbi nagy vihart kavart tranzakciójára, a Mátrai Erőmű eladására emlékeztet. Akkor Mészáros Lőrinc cégcsoportja előbb megszerezte az erőművet, majd az állami MVM vásárolta meg tőle a társaságot. A tranzakció után sokan azt kifogásolták, hogy a magánoldalon nyereség, az állami oldalon viszont jelentős veszteség keletkezett.

Most az Alteo körül alakult ki hasonló hangulat a kisbefektetők között, bár természetesen más szerkezetről és más cégekről van szó. A lényeg azonban hasonló kérdés: ki járt jól az ügylettel, és ki viseli a később előkerülő pénzügyi terheket?

Az Alteo sokáig a magyar tőzsde egyik kedvelt vállalata volt. Megújuló energiás portfóliója, átláthatónak tartott befektetői kommunikációja és növekedési sztorija miatt sok kisbefektető bízott benne. Ehhez képest a részvényárfolyam egy év alatt jelentősen esett, és a befektetők egy része most azt érzi, hogy egy drágán megvett cég problémái az ő befektetésük értékét is lenyomták.

Az Éltexből Alteo Circular lett, majd előkerültek a problémák

A történet középpontjában az Alteo Circular Kft. áll, amely korábban Éltex Kft. néven működött. A hulladékkezeléssel foglalkozó társaság 2020-ban részt vett a Magyar Nemzeti Bank Növekedési Kötvény Programjában, és 2,45 milliárd forint névértéken bocsátott ki kötvényeket. Emiatt a cégnek önálló tájékoztatási kötelezettsége is van a Budapesti Értéktőzsde felületén.

A vállalat előbb részben, majd teljes egészében a Tiborcz István üzleti köréhez kötött Global Refuse Holding tulajdonába került. Ezt követően vásárolta meg a tőzsdei Alteo Nyrt. A tranzakció idején az elemzők egy része még pozitívan fogadta az akvizíciót, mert a hulladékgazdálkodás és a körforgásos gazdaság ígéretes növekedési területnek számít.

A pontos vételárat a tőzsdei cég először nem jelentette be, ami már önmagában is kérdéseket vetett fel, különösen azért, mert az eladó és a vevő tulajdonosi körében is volt Tiborcz Istvánhoz köthető szereplő. Később azonban ismertté vált, hogy az Alteo 18,9 milliárd forintot fizetett a társaságért.

A friss beszámoló után jött a feketeleves

A befektetők számára az igazi hidegzuhanyt az Alteo Circular 2025-ös éves jelentése hozta. A beszámoló alapján a cég 2025-ben már nem nyereséges, hanem veszteséges lett. A 2024-es 856 millió forintos nyereség után tavaly 832 millió forintos veszteséget mutatott ki.

Ennél is látványosabb a saját tőke összeomlása. A társaság saját tőkéje 2024 végén még 12,7 milliárd forint volt, 2025 végére viszont 3 milliárd forint alá esett. Ez azt jelenti, hogy a cég rövid idő alatt elveszítette saját tőkéjének döntő részét.

A zuhanás mögött több nagy korrekció állt. A beszámoló szerint 6,5 milliárd forintos tárgyieszköz-helyesbítés történt, amelyben jelentős szerepet játszott egy környezetvédelmi kötelezettségekkel terhelt salgótarjáni ingatlan 4 milliárd forintos leírása. Emellett más ingatlanok leértékelése, egymilliárd forintos készletleértékelés, valamint egy 614 millió forintos leírás is megjelent egy Tiborcz-kötődésű cégként említett Peregium Green Zrt.-vel szemben.

A beszámolóban több helyen szerepel az a figyelmeztetés is, hogy a társaság korábbi évekre vonatkozó, jelentős összegű hibát tárt fel, amelynek hatását a tárgyévi beszámoló harmadik oszlopában mutatta be. Ez a kisbefektetők számára különösen aggasztó lehet, mert azt sugallja, hogy a korábbi számokhoz képest érdemi korrekciókra volt szükség.

A kisbefektetők a menedzsment felelősségét firtatják

A beszámolók nyilvánosságra kerülése után több kisbefektető is felháborodott. A cikk szerint vannak, akik azt várják az Alteo vezetésétől, hogy kezdeményezze a tranzakció vételárának korrekcióját az előző tulajdonossal szemben.

A felvetés érthető: ha egy tőzsdei cég 18,9 milliárd forintot fizet egy olyan társaságért, amelynek saját tőkéje rövid időn belül 3 milliárd forint alá esik, és amelynél jelentős korábbi hibákat kell feltárni, akkor a befektetők joggal kérdezik, mennyire volt megalapozott az akvizíciós döntés.

Egyes befektetői vélemények szerint akár a menedzsment felelősségének vizsgálata is felmerülhet, ha a társaság nem lép fel az előző tulajdonossal szemben. Fontos ugyanakkor pontosan fogalmazni: hűtlen kezelésről vagy más jogi következményről csak hatósági vagy bírósági eljárás állapíthatna meg felelősséget. Jelenleg a kisbefektetői elégedetlenség és a tranzakció gazdasági indokoltságának vitája látható.

Az Alteo szerint az integráció és az átvilágítás feltárt kockázatokat

Az Alteo a megkeresésre azt közölte, hogy a körforgásos gazdálkodási szektor vezető szereplőjévé szeretne válni az évtized végére, és az Éltex olyan akvizíciós célpont volt, amely országos lefedettséggel, különleges kompetenciákkal és jelentős ügyfélportfólióval rendelkezik.

A társaság szerint jelenleg is zajlik az Alteo Circular integrálása, valamint az Alteón belül elvárt transzparencia, compliance- és ESG-sztenderdek szerinti működés kialakítása. A cég azzal érvel, hogy ez átmeneti költségnövekedéssel járhat, miközben az eredmények hosszabb távon jelentkezhetnek.

Az Alteo azt is közölte, hogy a feltárt korrekciók korábbi éveket érintenek, és nem pénzmozgással járó tételeknek minősülnek. Álláspontjuk szerint ezek az akvizíció alapjául szolgáló cégértékelést nem befolyásolják.

Ugyanakkor a társaság azt is elismerte, hogy az adásvételi szerződés tartalmaz olyan rendelkezéseket, amelyek bizonyos feltételek mellett kártérítési, kártalanítási vagy más igényérvényesítési lehetőséget nyitnak meg az Alteo számára. A cég közlése szerint már volt olyan szavatossági vagy kártalanítási igény, amelyet bejelentettek, és amelyet az előző tulajdonos vita nélkül ki is fizetett.

Tiborczék időközben teljesen kiszálltak az Alteóból

A történetet még érdekesebbé teszi, hogy a választások előtt nem sokkal tulajdonosi átrendeződés történt az Alteóban. A Tiborcz Istvánhoz köthető Főnix Magántőkealap 2026. április 1-jén megszabadult az összes Alteo-részvényétől, amelyeket a Mol RES Investments Zrt. vásárolt meg.

A tranzakció az elmúlt hat hónap forgalommal súlyozott árfolyamán történt, amely a cikk szerint több mint 20 százalékkal meghaladta a jelenlegi tőzsdei árat. A megállapodás nem járt készpénzmozgással, mert a Főnix Magántőkealap Alteo-részvényeit Waberer’s-részvényekre cserélte.

Ez újabb kérdéseket vet fel a befektetők szemében. Ha az Alteo Circular problémái már részben láthatók voltak, akkor kérdés, hogy az eladók és vevők milyen információk birtokában döntöttek. A kisbefektetők számára különösen érzékeny, ha úgy érzik, hogy a nagy tulajdonosok jobb pozícióból tudtak kiszállni, miközben a tőzsdei árfolyam később esett.

Az Alteo árfolyama megszenvedte a történetet

Az Alteo részvényei 2026-ban a Budapesti Értéktőzsde gyengébben teljesítő papírjai közé kerültek. A cikk szerint csak az év első öt hónapjában 17 százalékot esett az árfolyam, egyéves távon pedig 33 százalékos zuhanás látszik.

Ez komoly fordulat egy olyan vállalat esetében, amelyet korábban sokan a magyar tőzsde egyik sikertörténetének tartottak. A befektetők bizalma különösen akkor sérülhet, ha egy nagy akvizícióról utólag derül ki, hogy a megvásárolt cég számai jelentős korrekciókra szorultak, és a vártnál sokkal gyengébb pénzügyi képet mutatnak.

A jelenlegi 3700 forint körüli árfolyam mellett sok kisbefektető azt várja, hogy az Alteo vezetése érdemi lépéseket tegyen az ügy rendezésére, akár az előző tulajdonossal szembeni igényérvényesítéssel, akár részletesebb befektetői tájékoztatással.

A nagy kérdés: ki fizeti meg a drága akvizíció árát?

Az ügy lényege végső soron az, hogy ki viseli a 18,9 milliárd forintos vételár és a később feltárt problémák következményeit. Ha az Alteo valóban túlfizette az Éltexet, akkor az a tőzsdei társaság részvényeseinek, köztük a kisbefektetőknek is kárt okozhatott az árfolyamcsökkenésen és a vállalat értékének romlásán keresztül.

Az Alteo szerint az akvizíció hosszú távon stratégiai jelentőségű lehet, és a körforgásos gazdálkodási szektorban fontos pozíciót biztosíthat. A befektetők azonban most rövid távon azt látják, hogy a megvásárolt cég veszteséges lett, saját tőkéje drasztikusan csökkent, és több milliárdos korrekciók jelentek meg a beszámolóban.

A következő időszak kulcskérdése az lesz, hogy az Alteo él-e további igényérvényesítési lehetőségekkel, sikerül-e korrigálni a tranzakció pénzügyi hatásait, és vissza tudja-e építeni a befektetői bizalmat.

A történet ugyanis már most túlmutat egy egyszerű vállalati akvizíción. Arról szól, hogy egy tőzsdei társaságban mennyire védettek a kisbefektetők érdekei, mennyire átláthatók a kapcsolt tulajdonosi körökkel érintkező ügyletek, és milyen következményekkel jár, ha egy nagy értékű vásárlás után rövid időn belül előkerülnek a szekrényből a csontvázak.

MNO – Magyar News Online

Magyar News Online: A valóság, első kézből

A Magyar News Online a hiteles tájékoztatás és a független újságírás elkötelezett hírportálja. Nap mint nap azon dolgozunk, hogy olvasóink valós, torzítatlan híreket kapjanak az ország és a világ eseményeiről. Ahhoz, hogy ez így is maradjon szükségünk van az Ön TÁMOGATÁSÁRA is, amit ITTtehet meg.

Célunk, hogy mentesek maradjunk a propagandától, és a tiszta tényeket, valamint objektív elemzéseket helyezzük előtérbe. Olvasóink elsőként értesülhetnek politikai, gazdasági, társadalmi és kulturális hírekről – mindezt megbízható, alapos források alapján.

---

Érdekesnek találtad? Oszd meg!